⚫吉林碳谷的三季报:除了营收,其他各项都增长非常好。营收下滑是因为去年有丙烯腈贸易业务,在2020 年 6 月以后,公司已经没有进行丙烯腈贸易业务,所以扣掉这部分之后,营收也是高增长的,说明市场需求旺盛。

　　⚫三夫户外(SZ:002780):户外用品不是一个好行业。第一是规模不是很大,250亿市场规模,而且市场增速在不断下滑,已经看不到增长了;第二是品牌数量多,492 个,虽然集中度在不断提升,但是竞争还是非常激烈的。三夫户外显然是个差公司,一上市业绩就稀里哗啦,募集了那么资金都干嘛了?现在连续亏损4年了,又开始搞定增募集资金。完全不值得信任的一个公司。

　　⚫流金岁月:三季度业绩是不错。但问题是,长期前景看不到啊。电视行业已经渗透率到顶,没有什么增长空间了。那么公司还能维持当前的业绩增速多长时间呢?

　　⚫英飞特:怎么跌这么厉害?可能是原始股东不断减持造成的吧? 公司是做驱动电源的,搞工业是不务正业。以前炒工业的时候,有工业概念是加分项;现在市场已经不炒工业了,就是减分项。

　　⚫锦好医疗出三季报:三季度业绩同比下滑较多,主要原因:大宗商品涨价导致公司原材料成本上升;汇率升值导致公司汇兑损失,毛利率下降;管理成本上升:公司大力发展自 有品牌,扩充业务团队,导致职工薪酬增加;研发费用上升:公司加大数字机的研发,子公司研发费用和母公司研发团 队职工薪酬明显增加;营销成本上升:自有品牌的宣传、推广和电商平台的流量、渠道推广等相关的业务宣传费用也同 比增加。

　　这些基本在半年报中已有端倪,预期之中,大多是短期性影响。长期增长逻辑没什么变化。

　　⚫雷特科技(NQ:832110)的业务是 LED 控制器,包括 LED 驱动、控制器、网关及各类接口等组件,可以调节控制LED灯的亮度、色温、色度等参数,主要客户群体为照明设备生产商、销售商及装修工程商,安装于室内家居、酒店、商场、娱乐场所等场所实现对 LED 照明设备的智能控制。

　　随着智能家居的发展趋势,公司发展前景较好。公司产品技术含量较高,因而有很高的毛利率和净利率,应收账款非常低,没有任何有息负债,可见对于下游客户有较高的议价能力;公司现金良好,长期持续稳定分红,财务健康。

　　⚫黑碳碳投(NQ:832001)的业务有四块:低碳咨询综合服务,为客户提供碳风险管理、低碳工程设计、低碳社区示范项目设计及建设等综合服务;节能项目管理,公司挑选符合一定要求的节能项目,由公司直接投资进行低碳改造并从低碳服务改造后获得的节能减排效益中,收回投资和取得利润;排放权出售;低碳能源:与煤矿企业合作,由公司出资建设瓦斯发电设备,由煤矿提供煤井瓦斯,发电优先提供煤矿使用,按约定价格结算,剩余电力向南方电网上网销售。

　　目前,公司主要收入来自于瓦斯发电。所以,公司虽然有碳中和业务,但占比很低,概念为主,其实本质上是一个瓦斯发电企业。

　　公司业务杂乱,各版块业务并无多少协同性;而且公司还在收购贵州汉方嘉泰生物科技有限公司,进入健康产业。

　　公司前五大客户非常集中,高度依赖于贵州贵能单一大客户,占比高达86%;下游五大客户也非常集中。而且前五大客户和前五大供应商是有两个重叠的,中间的一些交易是否公平合理,公司业务是否具有独立性和稳定性,都值得怀疑。

　　公司实际控制人吴显鹏:男,中国国籍,无境外永久居留权,1969 年生,本科学历。曾于 1991 年 7 月至 1997 年 8月在贵州省人民政府办公厅工作; 1997 年 8 月至 1999 年 12 月任贵州汉方(集团)有限公司的副总经理兼董事; 2000 年 1 月至 2009 年 1 月任贵州华邦保险经纪有限公司的董事长; 2002 年 9 月至 2007年 9 月任华瀚健康(HK:00587)执行董事;2011 年 2 月起任溢信投资有限公司董事。

　　贵州汉方是做中药的,贵州华邦保险是卖保险的,华瀚健康(HK:00587)是做医药的,由于财务造假已经被港交所终止上市;溢信投资是注册于英属维京群岛的境外公司,可能就是个皮包公司。所以,从公司实控人的履历看,没有任何和碳中和业务相关的经验,而且任职执行董事的华瀚健康(HK:00587)有严重问题。因此,公司管理层是有很大风险的。

　　⚫恒源科技(NQ:838952)回收钕铁硼废料,经过深加工成稀土氧化物,如氧化镨钕、氧化镝、镨钕合金,实现变废为宝。目前国内镨、钕主要需求方为钕铁硼永磁材料。因此,钕铁硼废料综合利用行业的下游行业为钕铁硼永磁材料应用领域。而钕铁硼永磁材料被广泛应用于节能空调、节能电梯、消费电子、风电、汽车 EPS、等领域。

　　公司3000 吨稀土金属合金二期项目投产,产能扩大,加上当前稀土价格大幅上涨,推动公司业绩大增,已经符合北交所ipo标准。

　　公司存货太高,主要是由稀土生产工艺造成的,具有一定的行业特性,在稀土氧化物的萃取生产工艺流程中,需要在槽箱中填装和留存稀土料液(俗称槽液,即稀土氧化物分离前的混

　　合液体),而一条萃取分离线往往由几十只槽箱组成,因而需要留存大量的槽液来进行萃取生产。这严重影响了公司现金流,虽然利润已经很高,但依然需要大量贷款来维持企业经营。

　　公司前三大供应商都是个人,而且金额非常高,单个人供货金额超过50%,存在高度依赖情况,财务的真实性和规范性不高。

　　公司是典型的家族企业,七大姑八大姨都在公司任职,公司治理方面存在一定风险:股东叶亮与股东詹群系连襟关系、一致行动人、公司实际控制人;股东叶亮与股东杨晓莉系夫妻关系;股东叶亮与股东叶丽荣系兄妹关系;股东詹群与股东杨赣芬系夫妻关系;股东詹群与股东詹柏华系兄弟关系。

　　⚫天地科技(SH:600582)是国内煤矿机械的龙头企业,竞争对手有中煤能源、郑煤机、三一国际、创力集团、太原重型机械集团、大陆机械、山东矿机集团、平煤神马机械等。公司业绩和国内煤炭产量高度相关,因而和煤矿企业一样具有明显的周期性。公司2019年的净利润才刚刚超过2012年高峰期。国内煤矿企业的机械化率已经非常高,没有多少提升空间,因而公司的未来看不到太大的成长性。

　　量子通信很有前景,但目前距离大规模商业化应用还有一定阶段。构成量子信息网络的关键使能技术,核心组网控制机理,基础使能组件和架构接口协议等问题尚处于研究和讨论的初步阶段,其研究和应用探索刚刚起步,短期内并不存在大规模部署和落地应用前景。

　　QKD 技术是否能够提供具有无可争议优势的应用场景尚有待明确,当前应用的主要局限是密钥生成速率和传输距离有限,需要专用基础设施,以及难以实现端到端的安全性。绝大多数已知的 QKD 现网部署为公共研究资金支持,少有私营部门的应用部署。尽管 QKD 现网部署取得明显进展,但缺乏具有明显优势和定义清晰的应用场景,技术差距仍然存在,限制了其实际应用。

　　所以,现在国外量子通信产品/系统目前处于示范性应用阶段,都是一些试点示范性的小项目,没有成为主流应用。国盾量子主要在政务、金融、电力、国防等行业和领域参与了一批示范性应用,其业务和经营发展主要依托于国家和地方政府推进的众多量子保密通信网络建设项目。因而,公司业绩具有很大的不稳定性,近五年波动挺大,并没有很高的成长性。

　　交易对方:香港仙达科技有限公司(委托方:北京华成昊普科技有限公司,中电科技国际贸易有限公司子公司)

　　SAW滤波器方面,以村田、TDK和太阳诱电为代表的的日系厂商分列前三甲,牢牢把控第一梯队,合计市场份额占比达82%。华远微电进口的设备以美日为主,反贴片机是从竞争对手TDK购买的,核心的光刻机都是二手翻新的。因此,华远微电生产的SAW滤波器应该是以低端产品为主,设备、工艺、技术、产品等各方面和村田、TDK和太阳诱电这些日本龙头企业还有很大差距,国产替代将是个漫长的过程。

　　公司这批设备,用于生产 CSP 封装产品。由于对于滤波器本身性能要求提高,且对于器件之间契合度要求更高,因此模块化产品将是 5G 时代的主流,对于分立式(CSP)滤波器需求会相应减少。CSP滤波器不能用于中高端模组。目前全球具有 WLP 晶圆级封装技术的企业仅有日本的村田、美国的 Skyworks(松下滤波器)、Qorvo、高通 RF360(EPCOS工厂)和博通,另外还有日本独立滤波器供应商 NDK。目前五家射频集成公司只对外出售用于分立方案的 CSP 滤波器,不对外出售用于模组方案的 WLP 滤波器以保护其模组技术的领先性。WLP 技术难度较大,是国内射频公司的最大短板,也是中国射频市场被外资垄断的最主要原因。

　　一方面,可以扩大收入,根据2020年新闻报道:华远微电科技有限公司总部项目计划投资20亿元建设企业研发中心、民用射频滤波器生产基地、5G移动通信终端用声表滤波器生产线亿元;公司对华远微电持股比例在30%左右,那么顺利投产的情况下,公司可以新增年利润4200万。

　　另据2021年新闻报道:中讯四方5G移动终端用射频声表生产基地项目7月正式签约,该项目计划总投资65亿元,将用于建设声表面波器件的研发、制造、销售及服务为一体的生产基地。项目达产后,形成年产50亿只声表芯片的生产能力。 按照Saw滤波器单价0．55元一个算,项目营收可达27．5亿,可以给公司新增利润近1亿。

　　另一方面,很高的固定资产将产生巨额的折旧和摊销费用,本次协议采购金额为295,244,104．26 元,按照折旧年限 10 年,预计残值率 0%,进行摊销测算,新增固定资产每个会计年度新增折旧金额为 2952万元,也就是说每年新增成本近3000万。

　　所以,未来两三年公司业绩可能持续亏损,四五年后如果投产一切顺利,华远微电可能给公司每年带来1200万—7000万之间的净利润。

　　当然这是在一切顺利的假定条件下。射频声表芯片对工艺要求很高,中讯四方之前没有很大规模的生产经验,想要顺利量产并达到较高的良率,估计需要一定的时间,中间可能会有一些试错的过程;另外,产品是否能够得到下游客户的认可,能否进入、小米、OPPO、vivo这些手机大厂的供应链,也不清楚。

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