2023年5月31日恒辉安防（300952）发布公告称公司于2023年5月30日组织现场参观活动，博道基金管理有限公司王晓莹、国泰君安证券张爱宁 曹冬青 赵博、海通证券及晶晶、海子私募基金周丽洁、汉马私募基金陈颖超、华安证券黄玺、华金证券林挺、华泰证券刘思奇、华西证券唐爽爽、上海宝弘资产管理有限公司陈舜义、上海光大证券唐勇斌、博时基金刘宁、上海紫杰私募基金谭飞燕、深圳前海鲲腾私募证券基金管理有限公司王立伟、鑫元基金袁震、兴业证券赵宇、胤胜资产平开明、浙商证券股份有限公司邹国强、中国银河证券刘立思 张烨、中欧基金寇煜、中信创业投资(上海)有限公司高阳、中信建投黎子键 高华、财通证券何栋 吕明璋、中信建投基金张桉桉、中信建投证券姚磊 邓皓烛、中信兴业投资集团有限公司杨月勇、中信证券王瑞迪、东海基金袁郡、东证融汇资产管理有限公司刘一霖、孙晓琴,孙海涛、广发基金王瑞冬、广发证券糜韩杰 王振、国海证券廖小慧参与。

　　答：超高分子量聚乙烯纤维，英文简称UHMWPE纤维，又称高强高模聚乙烯纤 维，与碳纤维、芳纶并称为当代三大高性能纤维，被国家计委科技部列为当前 优先发展的高科技产业重点领域项目。 干法纺丝和湿法纺丝是超高分子量聚乙烯纤维两种不同制备工艺。 干法纺丝技术是采用高挥发性有机溶剂（如十氢萘）制备超高分子量聚 乙烯纺丝原液，依次经过溶胀、双螺旋挤出机溶解、增压过滤、计量喷丝、风 冷干燥等工艺得到干态原丝，再经过后纺高倍热拉伸得到高强高模聚乙烯纤 维。 湿法纺丝采用低挥发有机物（白油）作为溶剂，首先将UHMWPE树脂和助剂 等加到溶剂中，经过一段时间的升温溶胀，投入到双螺旋挤出机中，经过增 压、预过滤、计量，从喷丝组件挤出进入凝固浴槽冷却固化成型，得到含有溶 剂的湿态冻胶原丝。利用连续萃取装置多级萃取冻胶原丝，使低挥发性溶剂 从冻胶原丝中置换出来。含有萃取剂的冻胶原丝经过连续多级干燥装置，使 萃取剂充分气化逸出，得到干态原丝，后经过高倍热拉伸得到高强高模聚乙 烯纤维。 公司采用的是湿法纺丝生产工艺，以白油为溶剂。

　　答：超高分子量聚乙烯纤维是继碳纤维、芳纶后第三代高性能纤维，是目前 工业化高性能纤维中比强度和比模量最高的纤维，性能优异，行业壁垒较高。 技术壁垒超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料的研发、生产涉及高分 子材料、纺织、自动化控制、机电一体化、工艺工程等多学科、多专业的综合 性技术制造领域。超高分子量聚乙烯纤维更是属于高技术密集型产品，其生 产过程复杂，尤其是在保持产品功能性、稳定性、一致性方面，对生产设备和 工艺要求非常高，相关辅料、添加剂、萃取剂、油剂等的配套开发也十分重 要。国内超高分子量聚乙烯纤维行业整体还处于成长期，行业内技术人员相 对匮乏，有着较高的技术壁垒。 资金壁垒超高分子量聚乙烯纤维产业属于高附加值产业，前期投入资 金高。除土地厂房、公用工程、生产设备等固定资产需要大量的资金投入外， 产业技术研发投入，也需要强大的资金支持，因此行业对新进入者形成了较 高的资金壁垒。 公司对超高分子量聚乙烯纤维的研究较早可追溯到2015年，在深耕功能 性安全防护手套行业的基础上，不断向产业链上游探索延伸，经过近8年创新 研发和技术沉淀，不断进行生产制备及工艺技术等方面攻关，目前已形成高 度灵活的柔性化生产能力，可以规模化生产从50D到1,600D不同规格的超高分 子量聚乙烯纤维。截至目前，公司已获得直接与新材料工艺及生产制备技术 相关的发明专利15项，实用新型专利18项，“石墨烯复合超高分子量聚乙烯纤 维及其制备方法”在欧盟、日本、美国、中国等均获得发明专利授权，公司已 经建立起较为完善的与超高分子量聚乙烯纤维生产相关的知识产权体系。

　　问：现有的超高分子量聚乙烯生产企业都在扩产的情况下，企业怎样维持 市场占有量的增长及价格保持稳定？

　　答：根据前瞻产业研究院数据，预计2021年全球超高分子量聚乙烯纤维的需 求量超过10万吨，且主要集中在高端领域，预计2025年超高分子量聚乙烯纤 维需求量将超过16万吨。 2021年全球超高分子量聚乙烯纤维产能接近7万吨，现有产能已无法满足 市场日益增加的产品需求。从国内市场来看，2015-2021年我国超高分子量聚 乙烯纤维产能持续扩张，由3.05万吨增长至4.29万吨，目前占全球总产能的 比例超过60%。但由于业内产量在2000吨以上的中大型企业较少，小规模企业 众多，开工率处于较低水平，因此行业的产能利用率尚不足60%，市场需求缺 口较大，未来潜在空间广阔。 近年来，随着超高分子量聚乙烯纤维在军事、航空航天、民用领域应用需 求的提升，中国企业产能逐步扩大，中国代表性企业超高分子量聚乙烯纤维 的市场占有率也在逐渐上升，但是中国本土企业产品主要以中低端产品为主， 需要在产品生产制备、工艺技术、产品功效性能及下游应用端的开发持续创 新突破和技术攻关。 超高分子量聚乙烯纤维目前国际国内市场需求旺盛，以其独特的性能正 在进入更多更广阔领域。随着产业化规模的加大，成本的不断下降，除广泛应 用于军事装备外，在海洋工程、安全防护、高端纺织、体育器材等民用领域的 应用开发也进入了快车道，在一定程度拉动了对此纤维的需求。

　　答：在内销市场开拓方面，公司以全新自主子品牌——拳胜、BESTGRIP、NXG 等，全面进军国内安防手套消费市场。通过优化整合自主品牌营销方案，强化 对工业用品大客户渠道和流通批发渠道的统筹布局，已经形成了较为完善的 营销网络基础。 针对工业用品大客户渠道，公司选择汽车制造行业、石油化工行业、风电 新能源行业等重点行业、重要企业作为切入点，实行“一企一策”，从需求出 发，用创新唤醒需求，开发样板客户，并积极打造样板行业解决方案，2022年 公司已经与国内一些知名汽车制造企业、新能源科技企业成功建立了良好的 战略合作关系，如比亚迪、吉利、隆基等。 在流通批发渠道，根据市场容量和区域特点，划分七个大区，通过直接或 间接的资源，对接终端客户，搭建渠道，找到战略运营商，并促成订单的产生 和成交。 同时公司积极响应国家推行B2B阳光采购平台战略，规划建设了电商运营 团队，进行不同品类的专业化场景开发，并不断的提供高性价比的产品和服 务。

　　问公司在国内市场开拓方面遇到的最大问题是什么？通过什么样的方式 解决。 在国内市场开拓方面遇到的主要问题是品牌的认知度。一个新品牌投放 市场需要给予足够的培育时间，经过两年多的磨合，恒辉BG、拳胜产品已经走 过品牌初始化的建设过程，目前在市场上的“声浪”越来越大，这也是公司在 7200万打产能投产之前将品牌建设时间提前化的原因。在工业渠道大客户开 拓方面，就目前看比较顺畅，尤其是在防切割等特殊功能性防护手套方面，公 司优势明显，有条件直接将原来国外成熟应用的高性能产品推广到国内市场 应用，对普通防护手套产品市场形成降维打击，真正将需求端与供给端有效 吻合。另外，恒辉安防处于国内手套行业的头部企业地位，本身拥有良好的市 场影响力，上市公司品牌效益也给予市场开拓很好的赋能。问7200万打手套项目未来国内外占比将是怎样的？外销市场怎么做？公司现有浸胶产能1800万打，随着子公司恒越安防7200万打产能的逐步 释放，我们初步判断3-5年时间公司国内外市场份额将呈50%50%的布局态势。 国际形势错综复杂，供应链上“去中国化”已成态势。兹于功能性安全防护手 套的刚性需求特性，截至目前为止，公司外贸订单情况良好。在外销市场开拓 方面，公司在稳定北美、欧洲市场原有市场份额及竞争优势的基础上，加大了 外销新兴市场的开拓力度，在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户 合作，强化核心产品的渠道布局，努力构建多地域、多渠道的生产和销售运营 架构，形成国内、国外双市场销售体系，增强抗风险能力，保持公司未来业绩 的稳步增长。问7200万打手套项目建成后，如何将产能有效转化销售端市场？公司产业园项目一期 “年产7200万打功能性安全防护手套项目”主体建 设已经完成，目前正在进行水电及内部装修工程，公司力争今年8月第一条生 产线投入试运营。产业园二期战略新材料项目公司同步在积极推进，目前正 在整体规划设计阶段。 针对国内客户群体，及海外包括北欧、南美、非洲等新兴市场，重点推公 司自主品牌（拳胜、BESTGRIP等），公司将结合市场需求及客户拓展情况，以 “批量化生产”模式铺设一定量产品库存，以产定销。 针对OEM客户，公司将打破行业内传统OEM概念，推进“批量化生产、定制 化包装”新型商业模式，即公司自主设计产品，向客户群体推广，并进行批量 化产品生产备库存，然后根据OEM客户需求及品牌属性，进行定制化包装，从 而缩短客户的采购周期，降低采购成本。目前，公司OEM客户采购手套通常需 要1-2个月才能交付，通过这种模式的创新，客户采购周期可大大缩短，从目 前的1-2个月交期理论可缩减到1-2周甚至更短时间。（公司在前期海外市场 调研过程中，这种新型OEM商业模式，得到了绝大部分客户的认可与赞同）。 对部分OEM客户需求量少的特殊产品品种，公司将充分利用自主开发的 PS高级订单排程系统（订单池管理），进行产线柔性布局，以进一步提高设 备利用率，减少非生产时间（准备时间和设备维护时间、换线时间）的浪费。 上述PS高级订单排程系统已经在公司及下属子公司恒劢安防、恒尚新材料得 到成熟应用。 综上，恒越安防功能性安全防护手套产品产线整体定位为“批量化生产、 定制化包装”模式，将以“品质高、成本低、响应快、交付快”等特性取胜市 场。问中国手套市场是增量市场还是存量市场？目前，欧洲、美国、日本等发达国家和地区功能性安全防护手套在各类工 作环境中使用率相对较高，刚需性较强，是功能性安全防护手套的主要消费 市场；而以我国为代表的广大发展中国家，随着安全生产和劳动保护法律体 系的不断完善、人们安全防护意识的不断增强，同时随着企业对员工防护专 项支出预算的不断增加，性能优越、应用场景广泛的功能性安防手套的渗透 率有望稳步提升，正在形成功能性安全防护手套逐步替代传统纱线普通手套 的发展态势。 中国是全球个体防护装备产业规模增长最快的国家，国内个体防护装备 产业规模每年以15%左右的速度增长。根据欧盟、美国、日本等地区的建筑、 采矿及制造业从业人数及该等地区2021年功能性安全防护手套进口额，折算 人均耗用情况，据此测算我国功能性安全防护手套的潜在市场需求约为44.48 亿美元，远超其他国家和地区。中国功能性安全防护手套潜在市场空间广阔。

　　恒辉安防2023一季报显示，公司主营收入1.86亿元，同比下降2.82%；归母净利润1266.63万元，同比上升2.88%；扣非净利润1207.58万元，同比上升16.39%；负债率26.99%，投资收益2.62万元，财务费用467.21万元，毛利率22.28%。

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流出348.58万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒辉安防（300952）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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