【招商有色深度】盐湖提锂“鲶鱼”激活市场 关注碳酸锂“新玩家”—招商有色专题报告

　　【招商有色深度】盐湖提锂“鲶鱼”激活市场 关注碳酸锂“新玩家”—招商有色专题报告

　　盐湖锂资源储量占全国近80%，为潜在供应主力。2017年，我国已探明的锂资源储量超320万吨（金属锂口径）约占全球总探明储量的20.56%，其中80%为盐湖资源，其他如锂辉石、锂云母占20%；从全球锂盐产量来看，我国属于锂资源大国，但因国内盐湖禀赋较差，锂盐产品在全球占比较靠后。

　　盐湖资源集中分布在青海、西藏，预计青海盐湖将有望成为主力供应。青海盐湖资源以碳酸盐型为主，其水文地质、气候条件较好，多家钾肥企业深耕多年，基础设施完善，但由于卤水呈现镁锂比高、离子浓度低的特点，锂的富集和分离一直是大规模工业化生产的壁垒；相较青海，西藏盐湖的以硫酸盐型为主，镁锂比低、锂离子浓度高，加工难度更低，但受制于基础设施、气候等原因，开发进展缓慢。

　　各个盐湖之间卤水差别较大，企业各自技术路径呈现百花齐放局面。因各企业的盐湖之间镁锂比、锂离子浓度、杂质成本含量差别较大，往往都针对自身资源特点分别选择通过沉淀法、煅烧法、萃取法、吸附法、纳滤膜法、离子交换膜法等多种技术工艺实现提取碳酸锂：其中蓝科锂业和藏格控股（察尔汗盐湖）采取吸附法；东台锂资源公司（东台吉乃尔盐湖）采取纳滤膜法；西台采用电渗析膜法兴华锂盐（大柴旦盐湖）采取溶剂萃取法；五矿盐湖（一里坪盐湖）采取纳滤膜分离技术；西藏矿业依托低镁锂比的扎布耶盐湖采取沉淀法提锂；

　　成本优势为盐湖碳酸锂看点之一。目前，国外盐湖因极低的镁锂比，高锂离子浓度，直接采用化学沉淀法就可直接得到碳酸锂，完全成本在2万/吨左右。我国青海盐湖企业的目前主流提锂成本在3~6万/吨区间：采用吸附法的蓝科锂业完全成本约4万/吨、采用膜法的东台锂资源公司低于4万元/吨、西台恒信融因卤水需外购自中信国安，成本较高；采用萃取法的大华、兴华成本在2-3万/吨；采用煅烧法的中信国国安成本在6万/吨；相比盐湖，锂辉石提锂的企业普遍在5~6万/吨；锂云母提锂在7+万/吨。

　　青海盐湖技术突破后，大幅扩产受原料、可复制性等多因素的约束。盐湖碳酸锂成本优势的来源之一是生产企业具备较大的钾肥产能，碳酸锂生产作为副产品，原材料卤水往往不计价；考虑到各个企业钾肥配套产能，限制青海每年能支撑的老卤产能在12~15万吨LCE。

　　预计18年盐湖名义产能8.8万吨，产量3.7万吨，同比增长9000吨。根据我们匡算，18年预计碳酸锂总产量达3.7万吨，同比增长9000吨，名义产能8.8万吨。2019年、2020年同比增长分别为1.2万吨、1.4万吨。从增量上来看，盐湖同比增量占全球锂盐增量供应市场约10~20%左右，同时考虑盐湖在“0~1”突破后，向“1~10”的扩产所需要面对的技术挑战等因素，盐湖端锂盐产品对碳酸锂价格影响可控。

　　风险提示：气候影响；行业竞争加剧；新能源车推广受阻；碳酸锂价格回调；新能源动力电池技术路线革命。