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东吴证券:给予润达医疗买入评级
时间:2023-06-13 11:35 点击次数:67

  东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,徐梓煜近期对润达医疗进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:疫后恢复逻辑明确,工业品加速成长》,本报告对润达医疗给出买入评级,当前股价为13.1元。

  事件:公司2022全年实现营收104.9亿元(+18.5%,括号内为同比增速,下同);归母净利润4.18亿元(+9.9%),扣非净利润3.93亿元(+5.9%),业绩符合预期。

  2023年逐季度恢复,盈利能力不断强化:公司Q4单季度实现营收28.73亿元(+28.8%),归母净利润1.46亿元(+91.0%),Q4因为疫情防控政策放开,导致院端诊疗量短期受损,Q4业务受到一定影响。我们预计随着疫情高峰在2月过去,公司业务在2023Q2开始将保持快速恢复。从盈利能力上看,公司毛利率逐季度增加,2022Q4毛利率达32.9%,同比+3.91pct,环比+5.14pct,随着业务的恢复,毛利率保持恢复。

  各业务管线年恢复趋势加强:分业务看,公司2022年商业收入100.0亿元(+12.3%),其中1)集约化业务/区域检验中心业务实现营收26.7亿元(+6.0%),集约化客户达到420家(+7.4%),下半年随着疫情缓解,集约化业务增速达10.7%,2)第三方实验室业务收入13.5亿元(+283%);工业收入4.85亿元(-3.4%),公司相关业务主体主要位于上海及华东地区,上半年疫情防控对工业业务影响较大。随着疫情对公司业务影响的消除,预计公司2023年业绩将进一步加速。

  研发管线不断兑现,工业管线%),推出了全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000,同时推出了临床质谱整体解决方案,开发了独有专利技术“谱易快”液液萃取小柱和“谱方达”全自动处理系统等,以自有的新产品研发中心为依托,不断提升整体研发水平,持续研发新产品的同时,对原有产品技术进行升级,取得了较丰硕的成果,并在市场上树立了良好的口碑。

  盈利预测与投资评级:考虑到一季度疫情影响,我们将2023-2024年归母净利润由5.7/7.1亿元调整为5.2/6.3亿元,估计2025年归母净利润为7.9亿元,2023-2025年P/E估值分别为15/12/10倍;基于公司商业板块集约化模式扩容,深度绑定国药,工业板块各管线加速放量;维持“买入”评级。

  风险提示:DRG/DIP等政策风险;集约化模式推广不及预期;工业条线推广不及预期;国药合作存在不确定性等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.54亿,根据现价换算的预测PE为11.59。

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,润达医疗(603108)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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